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激情研發+并購標桿,器械航母迎新一輪業績增長,目標漲幅獲認同!

來源:讀研社 | 2019-01-31 17:28:40

  自1992年推出國內第一臺監護儀,打破國外巨頭壟斷,僅用27年的時間這家公司已成長為中國最大,全球領先的醫療器械龍頭。

  越大越強是具有核心技術公司的鮮明特點,30日晚間該公司公布年度業績預告后,分析師表示業績證明地位十分穩固,遠期空間巨大!

  巨無霸

  邁瑞醫療主要從事醫療器械的研發、制造、營銷及服務,目前是中國最大、全球領先的醫療器械以及解決方案供應商。

  在營收上,邁瑞醫療和新華醫療位列前二,兩者差距不大,但從凈利潤規模看:

  邁瑞醫療碾壓行業老二,是當之無愧的中國最大!邁瑞醫療的成功離不開優秀的管理層:

  董事長李西廷和董事徐航為公司共同實際控制人,合計持有公司 58.1%的股份,總經理成明和持有9.26%股份。

  中泰證券分析道,三人均具有工科或理科學術背景,且均在中國最早的高科技醫療器械公司深圳安科任職過,強大的專業背景為公司后續在器械領域領先的技術優勢奠定了基礎。

  公司預計于 2019 年 10 月 16 日和 2021 年 10 月 18 日分別解禁限售股37753.43 萬股和 71665.70 萬股,占當前總股本的 31.1%和 58.9%。

  華泰證券認為兩輪解禁名單中大多為公司員工持股平臺或管理層控股機構,第二輪解禁名單則全部為公司管理層控股機構,整體解禁壓力有限。

  內生外延

  華泰證券總結公司的核心競爭力:關鍵的海外并購、持續的研發投入和強力的銷售管控。

  中泰證券認為兼具核心技術實力和外延整合能力是成為醫療器械龍頭的關鍵。

  公司研發投入占營收的比重一直保持在 10%左右,與國際大型醫療器械公司研發投入占比基本一致。

  先來看一下公司的業務構成:

  生命信息與支持、體外診斷、醫學影像齊頭并進。

  生命信息與支持

  公司1991年成立,自1992年研制出中國第一臺血氧飽和度監護儀開始,創造了多個“中國第一”,核心產品線覆蓋醫院必備的多數醫療設備:

  先攻克技術難度不高的產品。隨后2008 年以 2 億美元收購美國 Datascope 的監護部門,公司吸收其先進技術,于 2015 年在國內推出中高端監護儀 BeneView T系列。

  并購Datascope后公司北美營收持續增長!

  體外診斷

  成為國內體外診斷龍頭企業則依靠自主研發。血球和生化是公司傳統優勢產品,此外公司高端的全自動血液分析流水線、全自動化學發光檢測儀等等也能憑借特色項目進入三甲醫院,進一步完善體外診斷產品競爭力。

  醫學影像

  超聲設備是目前該業務收入的主要來源。

  國產品牌中只有邁瑞在全球超聲市場排名中進入前十。

  華金證券點評:在高端彩超方面公司通過并購整合,掌握核心技術,技術領先國內公司。公司高端超聲已經進入中美歐教學醫院,未來將在高端市場和專科超聲市場進一步取得突破。

  同時成熟的銷售渠道有利于產品銷售的良性循環,良好的售后服務能夠顯著增強客戶粘性,為持續推送產品和后續服務提供支撐。

  高端=高利潤

  邁瑞醫療的收入規模于 2017 年突破100 億元,體量大的同時依然保持穩定快速增長。從凈利潤增速看:

  中泰證券分析認為,2015 年以前受限于產品集中在中低端,所處行業增速放緩,2015 年之后,監護、超聲等核心產品線陸續推出中高端系列,利潤端回歸高增長 。

  天風證券認為未來隨著邁瑞技術實力、客戶口碑的不斷螺旋上升,有望突破高端產品,加速進口替代進度。

  2019年1月30日公司公布2018年年度業績預告:預計 18 年實現收入 130~144 億、歸母凈利潤35.33~39.05 億,分別同比增長 16~29%、36~51%

  光大證券點評到,保持 20%以上較高速增長,符合預期,平臺化、高端化、全球化穩步推進。

  尤其高端產品持續突破,進口替代正當時。天風證券也表示國產器械龍頭進口替代開啟新一輪業績增長!

  1月18日首次覆蓋深度研報,華泰證券表示公司是稀缺的平臺型器械企業,業績增長強勁,理應享受一定估值溢價,給予“買入”評級,目標價 126.03-133.67 元。

  公布年度業績預告的次日,公司股價上漲0.57%,報收于106.73元,距離 126.03-133.67 元目標價中位數仍有21.66%的漲幅空間。

  巧合的是,安信證券點評業績預告的給出的目標價127.65元,也是20%左右的漲幅區間。

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文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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